今はおそらくアメリカのソフトランディングを見極める時期ではない：住宅価格のしつこい上昇に注目

5日、イエレン財務長官が「アメリカはソフトランディングを達成しつつある」というニュアンスの言葉を言いました。

What we're seeing now I think we can describe as a soft landing and my hope is that it will continue...

引用: Yellen says US 'soft landing' underway, low inflation, wage growth to spur confidence - Reuters

確かに労働者の賃金は上昇しました。最新の平均時給（2023年12月）は34.27ドルで、前月比プラス0.4%です。前年2022年の12月は32.92ドルで、着実に上がっているとわかります。このデータはTable B-3. Average hourly and weekly earnings of all employees on private nonfarm payrolls by industry sector, seasonally adjusted - U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICSより引用。

しかしアメリカの住宅価格指数（Purchase-Only FHFA House Price Index）は2023年10月最新で416.3。前年2022年10月は391.5で、6.3%の上昇です。これはU.S. House Price Index - December 2023 - Federal Housing Finance Agencyより引用。

新築よりも中古市場のほうが大きいアメリカで、現在は中古物件の流通量が減っています。これは、2020年以降しばらく続いた低金利時代のときに組んだローンを手放す人が少ないためです。

不動産価格がしつこく高止まりしている状態を考えると、今はソフトランディングを予測する時期でないと私は考えています。異常な家賃は若者のライフスタイルに影響し、一人暮らしがスタンダードになっているアメリカで親と同居する人が増えています。

収入に対する住宅価格の割合はHouse price to income ratio in the United States from 1st quarter 2012 to 3rd quarter 2023 - Statistaで確認できるように、この10年強い上昇傾向が続いています。

確かにPCEは下がりましたが、下落の中心はガソリンなどのエネルギーです。Table 2.8.7. Percent Change From Preceding Period in Prices for Personal Consumption Expenditures by Major Type of Product, Monthly - BEAを見ると、2023年11月最新と10月はどちらもエネルギー価格の急落で、全体のPCEが落ちこんでいます。重要なHousing and utilities項目は2022年1月から一貫して前月比がプラスで、食料品といった他の項目よりもしぶとく上昇しているとわかります。

中古住宅価格の上昇はアメリカのゾーニング規制とローンの構造的要因にもとづくため、金融政策では容易に解決できないと思われます。これは時間が解決する問題であり、物価高の最終的な決着を見るのは2〜3年後と思われます。